TIVIO INSTITUCIONAL 15

Em junho, o mercado apresentou baixa variação nos spreads de crédito. Após retornarem a patamares historicamente reduzidos ao longo dos últimos meses, os níveis de prêmio de risco passaram a mostrar maior estabilidade, refletindo um equilíbrio entre compradores e vendedores. A demanda por ativos de elevada qualidade de crédito segue consistente e concentrada nos emissores mais sólidos, enquanto setores de perfil mais especulativo continuam encontrando menor apetite por parte dos investidores. Ao mesmo tempo, observa-se uma postura mais cautelosa dos compradores, que têm demonstrado menor disposição para aceitar preços mais agressivos. Como consequência, o mercado secundário apresentou menor atividade nos últimos dias do semestre, com os participantes dedicando mais tempo à avaliação do cenário e à definição de estratégias para o próximo período. De acordo com levantamento realizado com base nos ativos monitorados pela ANBIMA, os títulos corporativos indexados ao CDI apresentaram fechamento médio de spreads de aproximadamente 0,01% em relação a maio. A taxa média encerrou junho em CDI + 1,23% ao ano, ligeiramente abaixo do CDI + 1,24% observados no mês anterior. Já a duration média atingiu 2,80 anos, ante 2,78 anos em maio, indicando estabilidade tanto nos prêmios quanto no perfil de prazo dos ativos negociados no mercado. A dinâmica de fluxos da indústria de fundos permaneceu desafiadora ao longo do mês. Os fundos com pelo menos 15% de exposição a crédito privado e 1% de alocação em títulos corporativos registraram resgates líquidos de aproximadamente R$ 5 bilhões, mantendo uma sequência de saídas iniciada em fevereiro. Esse movimento sugere que a demanda pela classe de ativos ainda não retomou a intensidade observada no ano anterior. Em contrapartida, ao analisarmos os fundos sem exposição relevante a debêntures, verificamos captação líquida positiva em cinco dos seis primeiros meses do ano. Essa divergência reforça a percepção de que a volatilidade observada nos títulos corporativos ao longo do semestre foi um dos principais fatores por trás dos resgates registrados pela indústria. Por fim, sob a ótica da gestão, seguimos acompanhando de forma próxima a evolução dos emissores presentes nas carteiras. O momento exige atenção redobrada à trajetória dos indicadores financeiros, à geração de caixa das companhias e a eventuais mudanças em aspectos de governança corporativa. Em um ambiente de spreads comprimidos e maior dispersão entre os ativos, acreditamos que a disciplina no processo de análise e seleção de créditos será um dos principais diferenciais para a geração de alfa nos próximos meses. Nesse cenário, o Tivio Institucional 15 apresentou rentabilidade de 1,19% no mês (106% do CDI), acumulando 6,86% (100% do CDI) no ano. Na parcela de corporativos, os maiores atribuidores de resultado foram Tupy e Unidas, enquanto Hapvida foi o maior detrator.

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Relatório Gerencial