TIVIO PREV LOW VOL

O mês de agosto foi marcado pela combinação de um cenário externo ainda desafiador e por uma crescente sensibilidade dos mercados à trajetória das taxas de juros globais. Nos Estados Unidos, as atenções permaneceram voltadas para a evolução da inflação e do mercado de trabalho, com indicadores apontando uma desaceleração gradual da atividade econômica, mas ainda insuficiente para dissipar completamente as preocupações do Federal Reserve com a convergência da inflação à meta. A sinalização de uma intervenção mais assertiva do Tesouro pelo secretário Bessent e o discurso mais duro do Fed Chairman Warsh no simpósio de Jackson Hole mantiveram elevada a volatilidade das taxas dos Treasuries, enquanto o mercado continuou reavaliando o início e extensão de um potencial ciclo de aperto monetário. Adicionalmente, a persistência das tensões geopolíticas envolvendo Estados Unidos e Irã contribuiu para episódios de aversão a risco ao longo do mês, sustentando os preços do petróleo em níveis elevados e reforçando preocupações inflacionárias globais. No Brasil, o principal destaque foi a decisão do Copom, em um ambiente marcado por sinais de desaceleração da atividade econômica e inflação corrente mais benigna, mas ainda acompanhado por desafios relevantes no campo fiscal e pela deterioração das expectativas inflacionárias de médio prazo. O mercado também seguiu acompanhando os impactos das disputas comerciais entre Brasil e Estados Unidos e o aumento das incertezas associadas ao cenário político doméstico, à medida que o calendário eleitoral passa a ganhar maior relevância. Apesar da volatilidade observada no início do período, o alívio parcial das taxas de juros globais e a recuperação dos ativos de risco internacionais favoreceram uma melhora do sentimento dos investidores na segunda metade do mês, permitindo uma recuperação significativa da bolsa brasileira e um parcial alívio nas curvas de juros domésticas. O fundo teve performance abaixo do benchmark no mês passado, com contribuições positivas dos books de renda variável, crédito e offshore, e contribuições negativas dos books de renda fixa e moedas. No book de renda fixa, continuamos o processo de migração de parte da nossa exposição em juros reais para nominais, com ligeira redução na margem no tamanho das posições aplicadas. Entendemos que o processo de desaceleração da economia tende a se intensificar, mesmo considerando os inúmeros estímulos fiscais implementados pelo governo visando as eleições, e acreditamos que as leituras de inflação devem continuar mais benignas no curto prazo, mas voltando a acelerar por conta da reversão do bônus do Itaipu, do potencial impacto do El Niño e da sazonalidade. Nas estratégias de valor relativo, continuamos com as estratégias de venda de inflação implícita e de inclinação na curva de juros nominais, além de iniciar uma posição aplicada em taxas forwards (FRAs). No book de moedas, mantivemos nossa posição tática comprada no real em relação ao peso mexicano, mas trocando parte desta por euro, e também mantivemos a posição comprada no iene em relação ao dólar. No book de renda variável, iniciamos uma posição comprada no Ibovespa via estrutura de opções, procurando capturar uma eventual reprecificação advinda do resultado eleitoral em novembro, e mantivemos nossa posição tática comprada na bolsa brasileira, além de abrir uma posição tática vendida na bolsa americana após a recente apreciação. No book de crédito, continuamos com uma alocação estrutural menor e mais focada em bancários de melhor qualidade, sendo bem mais reduzida em corporativos.

Compartilhar |

Relatório Gerencial