TIVIO INSTITUCIONAL 15

O Fundo Tivio Institucional 15 obteve um retorno de 1,09% (100,05% do CDI) no mês e acumula 4,27% (94,07% do CDI) em 2025. A alocação em ativos de crédito era de 67%, divididos em títulos corporativos (29%), ativos bancários (27%) e alternativos (11%). O carrego bruto atual é de CDI + 0,90% a.a. e a duration está próxima de 1,63 ano. Em abril, o efeito da variação das debêntures precificadas pela ANBIMA foi neutro. Ao longo do mês, observamos dois momentos distintos: na primeira metade, houve abertura dos spreads; já na segunda metade, os níveis retornaram para patamares próximos aos observados no início do período. Os papéis de crédito atrelados ao CDI apresentaram abertura média de spreads de aproximadamente0,03% em relação a março. A taxa média encerrou o mês em torno de CDI +1,46% a.a. (ante CDI +1,43% no mês anterior), enquanto a duration média passou para 2,79 anos, praticamente estável em relação aos 2,78 anos observados anteriormente. Durante o mês, também notamos uma maior dificuldade de captação por parte dos fundos de crédito. O aumento dos pedidos de recuperação extrajudicial ao longo do primeiro trimestre elevou a cautela dos investidores em relação aos ativos de crédito, reduzindo o apetite pela classe. Esse movimento impactou diretamente o mercado primário, com empresas encontrando maior dificuldade para acessar o mercado de capitais, além de contribuir para o aumento dos resgates em fundos, o que levou a ajustes generalizados nos spreads e afetou negativamente a performance da indústria. A partir da segunda metade de abril, houve uma recuperação parcial dos spreads de crédito, o que contribuiu para a recomposição de parte da rentabilidade dos fundos. No mercado de crédito, as perdas podem ser compreendidas sob duas óticas: aquelas decorrentes de eventos de crédito, que são definitivas, e aquelas resultantes da abertura de spreads, que tendem a ser temporárias e elevam o carrego e aumentam as oportunidades de geração de alfa dos ativos até o vencimento. Nos fundos da Tivio, a performance abaixo do CDI no período decorreu exclusivamente do segundo fator, sema ocorrência de qualquer evento de crédito na carteira. Do ponto de vista da gestão, mantivemos uma postura cautelosa diante do cenário atual, com níveis de caixa ainda elevados. Reduzimos exposições a ativos com spreads mais comprimidos e seguimos aguardando oportunidades para reassumir risco em patamares mais atrativos. Apesar do ambiente desafiador para a indústria, avaliamos que os gestores, de forma geral, encontram-se mais bem preparados para este ciclo de ajuste do que em episódios anteriores, quando as aberturas de spreads ocorreram de forma mais abrupta e inesperada. No mês, os destaques positivos dos emissores bancários foram ativos do Banco XP e Banco C6. Entre os emissores corporativos, destacaram-se Hapvida e Sendas que contribuíram de forma positiva para os resultados do período. Em sentido oposto, AEGEA e Tupy apresentaram um desempenho mais fraco, figurando entre os piores retornos do mês.

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Relatório Gerencial